第252章 市场底的形成（3/4）

有什么人愿意买入，所以零星的卖盘也能让个股甚至指数下跌，不过下跌的速度也不会很快，毕竟卖盘有限，所以指数就呈现出连续的阴跌，在量能方面则表现为成交的持续低迷。

底部区域还可以通过市盈率和市净率来判断。

市盈率：股票市场永远在超跌和超涨中循环往复，2007 年造就了平均70倍市盈率的超级泡沫，那是因为牛市，现在平均市盈率不到20倍，但仍然没有到底部，真正的底部历史早就告诉我们，会出现10 倍，5倍市盈率的股票，而平均市盈率应该在15倍以下，底部才会真正的到来。

市净率：底部来临的时候，起码有30%的股票跌破每股净资产，70%的股票的市净率在1-1.5倍之间。现在肯定没有，根据我的研究，目前有三只股票跌破了每股净资产，而研究发现，这三个股票各个都是铁公鸡，很多年都不分红，同时业绩也非常的难看。虽然买了股票就等于买了公司，但不挣钱又不分红的公司谁又愿意要呢?如果大家听信报纸上的一面之词，不上当才怪呢。

从结构来看，目前主要受以沪深300指数为代表大盘股的低估值影响。如果看指数成分股的估值中位数，主要指数估值仍高于2005、2008年。

从细分行业来看，当前A股6大板块的108个细分行业中，市盈率低于2005年、2008年、2013年、2019年、2020年、2022年市场底部的分别有45、43、58、38、54、41个细分行业。市盈率同时低于上述六次市场底部的细分行业有13个，主要分布在医药、中游制造、周期板块。市净率同时低于上述六次市场底部的细分行业有8个，主要分布在金融地产和周期板块。

当前市场“政策底”方向明确根基牢固，国家政策对于资本市场高度重视持续关怀。8月27日，减半征收证券交易印花税、调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏等重磅政策相继出台，对股市企稳以及提振股市交易活跃度的作用已经开始显现。

目前A股市场整体估值不高，具有较好的投资性价比。展望未来，当下中国经济运行不断回稳向好，在“政策底”夯实下，我们认为对后续A股市场的行情应该积极乐观，市场最终会给理性的投资者予以回报。

从股权风险溢价（ERP）来看，当前国内权益资产具有更好的投资性价比。截至 2023 年 8 月 25 日，目前中债 10 年国债到期收益率为 2.57%，万得全 A 指数ERP（市盈率倒数减去无风险利率）为 3.42%，位于 2010 年以来的 74%分位数水平（ERP 越高代表股市相较债券市场的投资性价比更高）。在 A 股近期调整以及央行连续下调多项政策利率影响下，国内股债性价比进一步提升。

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从主要规模指数市盈率（TTM）来看，除国证 2000 指数市盈率接近 2010 年至今的历史中位数以外，其余主要指数市盈率都处于历史较低水平。具体来看，截至2023 年 8 月 25 日，代表大盘股的沪深 300 指数市盈率为 11.4 倍，位于 2010 年至今的 28%的历史分位数水平，代表中小盘的中证 500 指数和中证 1000 指数市盈率分别为 22.0 倍和 33.8 倍，位于 2010 年至今的历史分位数的 14%和 25%水平。

通过与历次“市场底”估值比较，从整体来看，以万得全 A 指数衡量的市场整体估值，无论是市盈率还是市净率（整体法）均已低于 2005 年“998”底部水平，市净率更是低于 2008 年“1664 点”历史大底水平。

从结构来看，